隨著中國進入城市化的新階段，電梯已經(jīng)成為現(xiàn)代高層建筑和基礎(chǔ)設(shè)施必不可少的配套設(shè)備之一，而且從產(chǎn)業(yè)角度來看，電梯也不再是單純的傳統(tǒng)制造業(yè)。

   新三板在線研究院核心觀點

   1、國內(nèi)電梯市場迎來轉(zhuǎn)型，維保市場將超越電梯銷售，成為電梯企業(yè)主要收入來源。
   2、政策利好因素疊加，新建軌交、舊區(qū)改造將催生新一波電梯需求。國內(nèi)品牌將對外資品牌發(fā)起挑戰(zhàn)。
   3、國產(chǎn)第一梯隊品牌已跨入30億元營收俱樂部。扎堆新三板的眾多國產(chǎn)電梯品牌，有望借助資本市場力量，再上一個臺階。

   引言

   2018政府工作報告指出，提高新型城鎮(zhèn)化質(zhì)量。今年再進城落戶1300萬人，加快農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化。有序推進城中村、老舊小區(qū)改造，完善配套設(shè)施，鼓勵有條件的加裝電梯。

   1、外資電梯品牌的半壁江山

   最早的人類升降裝置可以追溯到公元前2600多年，古埃及人在建造金字塔時便大量使用了最原始的升降系統(tǒng)。其升降系統(tǒng)的基本原理被保留了非常久的時間，即一個平衡物下降的同時，負載一頭便上升。直到古希臘數(shù)學(xué)家阿基米德設(shè)計出絞車和滑輪組組合的升降裝置，升降裝置便進入一個新的階段，此后還發(fā)展出以蒸汽機、機械力等為動力的升降裝置。

   而現(xiàn)代意義上的電梯，是由美國人ElishaGravesOtis(奧的斯)發(fā)明的。1854年，在紐約水晶宮舉行的博覽會上，奧的斯第一次向公眾展示了他的發(fā)明。1857年3月23日，奧的斯公司為地處紐約的E.V.Haughwout公司的商店安裝了世界上第一臺客運升降機，至此電梯開始進入商用領(lǐng)域。

   2、國內(nèi)電梯市場發(fā)展現(xiàn)狀

   據(jù)中國電梯協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2017年中國電梯行業(yè)規(guī)模達3000億元左右，其中電梯銷售規(guī)模約1600億元，占比54%;維保等服務(wù)約1400億元，占比46%。

   房地產(chǎn)是電梯行業(yè)下游的主要用戶。2000至2008年，房屋施工面積的每年增長率穩(wěn)定在20%左右，但在2008年金融危機后，國內(nèi)經(jīng)濟受到“4萬億”的刺激，出現(xiàn)了一輪爆發(fā)式增長。不過隨著“4萬億”逐步兌現(xiàn)，疊加經(jīng)濟轉(zhuǎn)型等因素，2014年前后房屋新開工和施工面積甚至出現(xiàn)了負增長。

   對于電梯行業(yè)來說，電梯訂單確認(rèn)收入與施工和竣工面積有很高的關(guān)聯(lián)性。除2015年外，近5年來，電梯銷量與施工面積增長率相差不到3%，電梯銷量增長的彈性略高于施工面積。所以，據(jù)此測算，2018-2019年，電梯銷量的增長率約為5%-6%，對應(yīng)的銷售規(guī)模增長約80至96億元。

   3、利好因素之一：軌交新動能

   過去30年，外向型是支持我國經(jīng)濟發(fā)展的重要引擎，特別是加入WTO后中國經(jīng)濟實現(xiàn)了一次騰飛。如今隨著經(jīng)濟體量越來越大，依靠外需拉動經(jīng)濟的邊際效益開始遞減，但同時反觀國內(nèi)，我們有著13億多人口的龐大市場，所以在經(jīng)濟新常態(tài)下，擴大內(nèi)需成為了重要的經(jīng)濟支撐力。

   “十三五”期間我國將新增地鐵里程約3000公里，新增大約2000多個軌道交通站;平均每個軌交站安裝10部電梯，將新增2萬部電梯。

   從康力電梯等上市公司的經(jīng)營戰(zhàn)略可以看出，許多電梯企業(yè)已經(jīng)將注意力聚焦到軌道交通上，如康力電梯在2017年三季報數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月30日，公司正在執(zhí)行的有效訂單為47.1億元(未包括中標(biāo)但未收到定金的蘇州軌道交通3號線、成都地鐵3號線、烏魯木齊軌道交通1號線，中標(biāo)金額共計3.17億元)。

   4、利好因素之二：老舊小區(qū)改造

   近年來中國人口老齡化的問題越來越凸顯，僅以上海為例，現(xiàn)有居住房屋超過3億平方米，其中房齡在1990年以前的房屋約占三分之一，這部分房屋在建造之初沒有電梯，因此，對于老年人來說上下樓已經(jīng)成為日常出行時一個棘手的問題。

   由于前些年經(jīng)濟高速發(fā)展，電梯企業(yè)訂單充足，所以大多數(shù)電梯企業(yè)都將注意力放在了擴大產(chǎn)能和銷售上，對于維保市場，則主要由第三方承擔(dān)。最新數(shù)據(jù)顯示，我國電梯維保市場中，原廠維保率僅20%，遠低于美國80%的水平。而第三方維保公司則約有6800家，占據(jù)了維保市場的80%。

   上述這些第三方維保公司中，大部分采用掛靠的方式和大企業(yè)共用一個資質(zhì)，而大企業(yè)在收取分成之余不會提供任何人力和技術(shù)的支持。這種模式導(dǎo)致后期電梯使用中存在大量隱患。根據(jù)2013年出臺的《特種設(shè)備安全法》，電梯維保監(jiān)管將成為監(jiān)管的重中之重，我們預(yù)計隨著新法出臺，越來越多電梯企業(yè)會將后續(xù)維保收回到自己的業(yè)務(wù)中，而這同時也意味著巨大的商機。

   6、國內(nèi)電梯品牌第一梯隊

   從國內(nèi)第一梯隊電梯企業(yè)的營收情況來看，年收入基本都在30億元以上。其中排名第一的上海機電，旗下的上海三菱擁有合資背景，且發(fā)展歷史較長，技術(shù)實力強，在國內(nèi)有很高的知名度。此外，作為上海電氣集團旗下的上市公司，由于集團看好未來電梯的發(fā)展，將上海電機的非電梯業(yè)務(wù)逐步剝離，現(xiàn)階段上海電機已經(jīng)完成印刷包裝和其他聯(lián)營資產(chǎn)的處置，電梯業(yè)務(wù)的收入占比已經(jīng)達到95%，此舉為上海電機更好聚焦主業(yè)、輕裝上陣提供了良好的基礎(chǔ)。

   營收排名第二的廣日股份成立于1988年，經(jīng)過30年的發(fā)展，已經(jīng)成為全國性的電梯企業(yè)。擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈，建立了廣日廣州工業(yè)園、廣日華東工業(yè)園、廣日華北工業(yè)園及在建的廣日西部工業(yè)園四大電梯產(chǎn)業(yè)工業(yè)園區(qū)。同時，公司還將戰(zhàn)略觸手伸向了工業(yè)4.0、機器人等領(lǐng)域。

   營收排名第三的康力電梯，雖然在企業(yè)規(guī)模上不及上海電機和廣日股份，不過資本市場給予康力電梯的估值卻是最高的。經(jīng)過研究，我們認(rèn)為，康力電梯的業(yè)務(wù)彈性要高于另外兩家企業(yè)，并且從毛利率角度來看，康力電梯的毛利率超過30%，比上海電機高出10個百分點，比廣日股份高出14個百分點。

   7、新三板電梯企業(yè)

   7.1新三板電梯行業(yè)概況

   從電梯產(chǎn)業(yè)鏈來看，新三板上聚集了不少企業(yè)。根據(jù)新三板在線研究院的統(tǒng)計，新三板電梯相關(guān)企業(yè)共有26家，其中生產(chǎn)電梯整機的有9家、電梯組件4家、電梯銷售和維保6家、電梯配件5家、電梯監(jiān)測2家。

   營收方面，2017年前二季度，生產(chǎn)電梯整機企業(yè)的平均營收達到9127萬元，排名第一，排在二、三位的是電梯組件和配件的生產(chǎn)企業(yè)，其后是電梯銷售和維保企業(yè)，平均營收為3778萬元，不及上述生產(chǎn)型企業(yè)的50%。

   7.2.1通用電梯839830.OC——成功融資1.3億保駕護航

   通用電梯是國內(nèi)為數(shù)不多的國產(chǎn)品牌之一，年度營收規(guī)模超過3億元，凈利潤約6000萬元，具備未來沖刺IPO的潛力。當(dāng)前市盈率約為17倍，處于相對合理區(qū)間。

   公司主要業(yè)務(wù)是電梯安裝及維保服務(wù)，根據(jù)2017年中報數(shù)據(jù)，公司實現(xiàn)營收6694萬元，同比增長29.02%，成長性較好。此外，公司正大力推動電梯物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用。公司已為福建省內(nèi)增加多個重點電梯維保項目進行電梯物聯(lián)網(wǎng)安全管理系統(tǒng)的應(yīng)用。

   新三板在線研究院認(rèn)為，今后單純的電梯維保將被電梯制造企業(yè)回收，只有部分具備一定技術(shù)實力的維保公司能夠在巨大的維保市場中分得一杯羹。

   7.2.3東南電梯833560.OC——研發(fā)實力強、資質(zhì)全

   目前公司獲得53項國家發(fā)明專利、11個高新技術(shù)產(chǎn)品證書、參加36項國家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)編制，同時技術(shù)團隊定期根據(jù)市場需求開發(fā)新產(chǎn)品，僅在報告期內(nèi)就推出了10項新品。同時東南電梯也是國家各種“電梯標(biāo)準(zhǔn)”的主要起草單位，是全國電梯標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會成員、液壓電梯國家標(biāo)準(zhǔn)主要起草單位、家用電梯行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)主要起草單位、國家技術(shù)監(jiān)督局電梯國際標(biāo)準(zhǔn)研究小組成員。（來源：新電梯）